10月27日晚間,冀中能源股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱(chēng)冀中能源 000937.SZ)公布2020年3季報(bào),公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.39億元,同比下降6.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.2億元,同比增長(zhǎng)21.33%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8.79億元,同比增長(zhǎng)23.80%;基本每股收益0.23元。

　　冀中能源是由河北國(guó)資委實(shí)際控制的上市公司,于1999年9月9日在深交所上市交易。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,公司已經(jīng)成為一家總資產(chǎn)超450億元、員工接近4萬(wàn)人的大型能源企業(yè),先后獲得“中國(guó)上市公司納稅百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“中國(guó)十佳最重分紅上市公司”、“河北省明星企業(yè)”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。

　　煤炭是冀中能源最核心的收入和利潤(rùn)來(lái)源。年初以來(lái)新冠疫情對(duì)行業(yè)供需造成不對(duì)稱(chēng)沖擊,煤炭?jī)r(jià)格普遍下跌,直接導(dǎo)致公司前3季度收入下降6.01%。不過(guò),隨著疫情影響的逐步減弱以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)受限、進(jìn)口收緊,煤價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善,公司今年3季度單季收入同比僅下降0.47%,相比上半年8.7%的收入降幅顯著收窄。

　　面對(duì)外部不利環(huán)境,冀中能源積極加大節(jié)支控費(fèi)力度,成本有效控制對(duì)沖了煤價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。今年前3季度,公司毛利率相比去年同期提升1.68個(gè)百分點(diǎn)至23.27%,使得公司在營(yíng)業(yè)收入下滑的情況下,實(shí)現(xiàn)了毛利額正增長(zhǎng)。期間,公司管理費(fèi)用同比減少8382萬(wàn)元至12.12億元,銷(xiāo)售費(fèi)用同比減少1229萬(wàn)元至2.54億元,兩項(xiàng)費(fèi)用支出合計(jì)減少9611萬(wàn)元。

　　受益于毛利率上升以及費(fèi)用下降,冀中能源今年前3季度創(chuàng)下近年來(lái)最好業(yè)績(jī)。2018年和2019年,公司凈利潤(rùn)分別為8.72億元、9.01億元,同比增速分別為-18.07%、3.37%。今年前3季度,公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.33%,顯著好于往年。公司在疫情爆發(fā)年份取得這樣的成績(jī)實(shí)屬不易。

　　煤炭作為核心主業(yè),未來(lái)依然是冀中能源最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。截至 2019 年 12 月 31 日,公司下屬21座礦井,總地質(zhì)儲(chǔ)量31.49億噸,年度核定生產(chǎn)能力3420萬(wàn)噸。公司目前在產(chǎn)礦井的總可采儲(chǔ)量約7.05億噸,以?xún)?yōu)質(zhì)煉焦煤、1/3 焦煤、肥煤、氣肥煤以及瘦煤為主。公司煤炭產(chǎn)能充足,滿(mǎn)足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　今年,冀中能源通過(guò)收購(gòu)方式積極擴(kuò)充煤炭資源。7月公司收購(gòu)集團(tuán)青龍煤業(yè)30%股權(quán),8月收購(gòu)青龍煤業(yè)60%股權(quán)并對(duì)其增資8.1億元。青龍煤礦位于太原市東北,設(shè)計(jì)利用可采儲(chǔ)量3755萬(wàn)噸,生產(chǎn)規(guī)模90萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)明后年有望投產(chǎn)逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。該礦以煤質(zhì)好,粘結(jié)指數(shù)高,發(fā)熱量高,低灰、低硫的煉焦煤為主要煤種。安信證券認(rèn)為,近年來(lái)優(yōu)質(zhì)主焦煤產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì),且新建焦煤礦井較少,青龍煤業(yè)具備資源稀缺性,預(yù)計(jì)未來(lái)盈利前景較好。

　　目前上市公司煤炭可采儲(chǔ)量?jī)H占集團(tuán)17%,產(chǎn)能占集團(tuán)54%。根據(jù)此前重組時(shí)集團(tuán)的承諾,上市公司對(duì)集團(tuán)礦井有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán),后續(xù)資產(chǎn)注入空間巨大。今年集團(tuán)將青龍煤業(yè)注入上市公司,強(qiáng)化后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期。

　　對(duì)于煤價(jià)走勢(shì),中信證券表示,今年四季度前期是“雙焦”旺季,后期是動(dòng)力煤旺季,旺季效應(yīng)有望帶動(dòng)煤炭需求邊際改善。未來(lái)供給整體依然缺乏向上的彈性,在需求釋放下,行業(yè)旺季料仍將是供需緊平衡的格局,支撐煤炭?jī)r(jià)格維持高位,有助于盈利能力進(jìn)一步改善。

　　除了煤炭主業(yè)以外,冀中能源還在積極培育玻纖和PVC等非煤板塊,多元化成長(zhǎng)空間巨大。

　　公司玻璃纖維由全資子公司邢臺(tái)金牛玻纖有限責(zé)任公司生產(chǎn),是河北地區(qū)唯一一家玻璃纖維生產(chǎn)廠商。公司已投產(chǎn)的玻璃纖維產(chǎn)能為7萬(wàn)噸。2019年公司在河北省沙河市開(kāi)始投建年產(chǎn)20萬(wàn)噸玻璃纖維池窯拉絲項(xiàng)目,第一條生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)今年年底完工,第二條生產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃明年年底完工,兩條生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后,屆時(shí)公司玻纖產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)至27萬(wàn)噸。

　　玻璃纖維通常用作復(fù)合材料中的增強(qiáng)材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料,電路基板等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域,是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè)。中國(guó)的人均玻纖年消費(fèi)量大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家人均玻纖年消費(fèi)量,其他很多發(fā)展中國(guó)家玻纖消費(fèi)量更低,發(fā)展中國(guó)家玻纖產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域遠(yuǎn)未被充分開(kāi)發(fā),玻纖行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間巨大。

　　冀中能源玻纖拉絲生產(chǎn)線(xiàn)應(yīng)用的是美國(guó)歐文斯科寧公司許可的Advantex無(wú)氟無(wú)硼玻璃配方和AGM垂直燃燒熔制、 HTP高產(chǎn)能漏板等技術(shù),均屬?lài)?guó)際領(lǐng)先水平,具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。雖然目前公司玻纖板塊還處于微幅虧損狀態(tài),但是后續(xù)隨著新項(xiàng)目建成,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),玻纖業(yè)務(wù)有望成為新的盈利和市值增長(zhǎng)來(lái)源。

　　公司還擁有一條23萬(wàn)噸的電石法PVC生產(chǎn)線(xiàn)以及40萬(wàn)噸的在建產(chǎn)能,新產(chǎn)能預(yù)計(jì)2020年12月投產(chǎn),屆時(shí)聚隆化工將具備 63萬(wàn)噸PVC產(chǎn)能。

　　公司非煤板塊的白澗鐵礦項(xiàng)目,也于今年取得重大進(jìn)展。

　　3月24日,冀中能源發(fā)布公告稱(chēng),公司報(bào)送的白澗鐵礦探礦權(quán)項(xiàng)目已經(jīng)取得國(guó)家自然資源部審核批準(zhǔn),并取得了《礦產(chǎn)資源勘查許可證》。10月下旬,首批勘探設(shè)備已經(jīng)進(jìn)場(chǎng),近日勘探工作將全面啟動(dòng)。

　　冀中能源官方網(wǎng)站稱(chēng),白澗鐵礦項(xiàng)目是煤礦轉(zhuǎn)型接續(xù)的重點(diǎn)項(xiàng)目,對(duì)推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。白澗鐵礦礦床賦存在章村礦采礦權(quán)范圍內(nèi),兼具資源儲(chǔ)量大、品位高、礦石組構(gòu)簡(jiǎn)單的優(yōu)點(diǎn),是河北省乃至全國(guó)未開(kāi)發(fā)的優(yōu)質(zhì)鐵礦資源。

　　川財(cái)證券認(rèn)為,長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)內(nèi)外礦山產(chǎn)能進(jìn)入平穩(wěn)期,供應(yīng)端較為剛性,鐵礦石資產(chǎn)長(zhǎng)期稀缺性逐步顯現(xiàn)。白澗鐵礦項(xiàng)目將會(huì)帶來(lái)冀中能源整體價(jià)值的重估。

　　2020年下半年,冀中能源提出“建成又強(qiáng)又大企業(yè)集團(tuán)”的發(fā)展目標(biāo)。7月份,冀中能源全面完成機(jī)關(guān)機(jī)構(gòu)改革,原來(lái)的45個(gè)機(jī)關(guān)部室減少到20個(gè),人員減少243人。公車(chē)改革、干部崗位交流、項(xiàng)目建設(shè)激勵(lì)辦法等一大批改革辦法已經(jīng)快速到位。所有建設(shè)項(xiàng)目都進(jìn)入了“加快建設(shè)”的新階段,冀中能源正在同步加快推進(jìn)200萬(wàn)噸鐵礦開(kāi)發(fā)、63萬(wàn)噸PVC建設(shè)、20萬(wàn)噸玻纖生產(chǎn)線(xiàn)等一大批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,總投資70億元,將年增產(chǎn)值近百億元、增加利稅20億元。

　　此外,冀中能源還加大投資布局稀缺醫(yī)藥資產(chǎn)。今年9月份,冀中能源25.3億元收購(gòu)集團(tuán)持有的華北制藥(600812.SH)10%股權(quán),持股比例增至25.33%,成為華北制藥第一大股東。

　　華北制藥是中國(guó)最大的化學(xué)制藥企業(yè)之一,擁有從發(fā)酵原料到半合成原料藥再到制劑的完整產(chǎn)品鏈,今年前3季度銷(xiāo)售規(guī)模超過(guò)80億元,收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)7.63%、39.94%。全資子公司金坦生物技術(shù)股份有限公司,處于生物藥黃金賽道,擁有吉賽欣(rhG-CSF)和重組乙型肝炎疫苗(CHO 細(xì)胞)等系列基因工程藥物。2019 年,核心品種乙肝疫苗收入突破10 億元,同比增長(zhǎng)57.33%;今年前三季度,乙肝疫苗批簽發(fā)量1419 萬(wàn)支,同比大增92%,表現(xiàn)亮眼。

　　華北制藥自主研制的重組人源抗狂犬病毒單抗注射液上市申請(qǐng)已被納入擬優(yōu)先審評(píng)名單,即將上市獲批銷(xiāo)售。這是國(guó)內(nèi)首款重組抗狂犬病毒單抗藥物,國(guó)家I類(lèi)新藥,被列為國(guó)家“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專(zhuān)項(xiàng)品種。我國(guó)是狂犬病發(fā)病大國(guó),西南證券預(yù)計(jì)該款藥物上市后銷(xiāo)售峰值有望達(dá)到30億元,貢獻(xiàn)9億元凈利潤(rùn),成長(zhǎng)空間巨大。

　　華北制藥作為稀缺醫(yī)藥資產(chǎn),受到資本市場(chǎng)追捧,2019年以來(lái)股價(jià)從3.97元最高上漲至20.24元,期間最高漲幅達(dá)到410%。冀中能源持有的華北制藥25.33%股權(quán)資產(chǎn)市值最高達(dá)到84億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于入賬價(jià)值,巨額隱蔽資產(chǎn)被市場(chǎng)忽視。

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