2020年是極不平凡的一年，在投資領(lǐng)域有很多新的變化。

　　2020年經(jīng)歷了全球新冠疫情爆發(fā)、全民休假(線上辦公、在線消費(fèi)等應(yīng)用崛起)、經(jīng)濟(jì)短暫停滯、全球股災(zāi)崩盤、熔斷頻發(fā)、各國(guó)政府協(xié)同救市、全球央行大放水、中國(guó)疫情防控有效，率先復(fù)蘇等等。

　　站在當(dāng)下審視2021-2022年，又有哪些新變化、新機(jī)遇、新常態(tài)呢?

　　12月19日，君創(chuàng)基金投資策略分享會(huì)以“2021-2022投資策略：擁抱新變化，重倉(cāng)新機(jī)遇”為主題，在深圳市星河麗思卡爾頓酒店成功舉辦。

　　圖源：君創(chuàng)基金

　　在會(huì)議上，君創(chuàng)基金投研團(tuán)隊(duì)從實(shí)戰(zhàn)主義角度出發(fā)，進(jìn)行了非常精彩的投資策略分享，干貨滿滿。

　　圖源：君創(chuàng)基金

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　　新變化，新機(jī)遇，新常態(tài)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：新聞信息整理

　　宏觀層面，全球有望進(jìn)入復(fù)蘇重建周期，疫情沖擊之下中國(guó)GDP仍然可能在2020年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度值得期待。

　　相較于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，2021 年的通脹則相對(duì)溫和。資源品價(jià)格的上漲將帶動(dòng)PPI 上行。PPI-CPI剪刀差進(jìn)一步收窄，利于企業(yè)盈利復(fù)蘇，貨幣、財(cái)政政策也將漸回常態(tài)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界銀行

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：世界銀行

　　新變化：政策將形成新主線和國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)大格局，君創(chuàng)基金認(rèn)為新格局下將形成新的投資機(jī)遇。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中信證券研究報(bào)告，君創(chuàng)基金

　　方向一：主動(dòng)進(jìn)攻。強(qiáng)調(diào)效率和民生品質(zhì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和科技行業(yè)發(fā)展;我們聚焦：大消費(fèi)、大科技企業(yè)。

　　方向二：防守與平衡。過(guò)剩優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能輸出，傳統(tǒng)行業(yè)，制造輸出。我們聚焦：低估價(jià)值成長(zhǎng)企業(yè)。

　　1、新變化下的新機(jī)遇——大消費(fèi)

　　我國(guó)GDP結(jié)構(gòu)近年來(lái)出現(xiàn)了本質(zhì)性的新變化： 國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)作用愈發(fā)明顯，因此我們判斷傳統(tǒng)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)相對(duì)有限，投資端僅有結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，預(yù)期未來(lái)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將繼續(xù)下降。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

　　消費(fèi)驅(qū)動(dòng)方面的新變化： 無(wú)論是短期政策上，還是近期最高層會(huì)議，都在強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的重要性;中長(zhǎng)期角度，全球疫情蔓延，加強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)需的依賴。

　　基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)新變化的把握，君創(chuàng)加大了消費(fèi)領(lǐng)域的布局，并將消費(fèi)作為主要戰(zhàn)略方向。

　　2、新變化下的新機(jī)遇——大科技

　　內(nèi)部因素：傳統(tǒng)動(dòng)力增速放緩，大科技行業(yè)中的效率資產(chǎn)將拉動(dòng)新增長(zhǎng) 。

　　隨著過(guò)去20年的高速增長(zhǎng)，現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量已到達(dá)較大規(guī)模。單純靠傳統(tǒng)的原始積累和資本積累，已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)。

　　為保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率，會(huì)激發(fā)效率資產(chǎn)的創(chuàng)收屬性，既加大科技驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能提升產(chǎn)業(yè)效率、提升產(chǎn)品及服務(wù)的附加值，這也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中的索洛模型原理。

　　外部因素： 中國(guó)的一些高科技企業(yè)面臨卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)。

　　未來(lái)中國(guó)將繼續(xù)加速自身建設(shè)，發(fā)展科技，在核心關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控。我們判斷在這種趨勢(shì)下，有部分企業(yè)會(huì)享受到政策紅利。

　　在執(zhí)行層面，現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)僅僅看方向遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要找到可落地的公司。要想做好投資更應(yīng)回歸基本面、對(duì)企業(yè)深度研究，靜下心來(lái)，深耕企業(yè)。

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　　大消費(fèi)，大科技，潛在價(jià)值成長(zhǎng)

　　過(guò)去20年是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、基建產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)升級(jí)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)景氣周期，未來(lái)20年將是科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下的新經(jīng)濟(jì)景氣周期。

　　展望2021年-2022年的投資策略，君創(chuàng)基金重點(diǎn)看好大消費(fèi)、大科技、被低估價(jià)值成長(zhǎng)公司等三大方向。

　　1、大消費(fèi)

　　中國(guó)擁有全世界最大的消費(fèi)市場(chǎng)，大消費(fèi)行業(yè)總規(guī)模60萬(wàn)億，消費(fèi)分級(jí)趨勢(shì)明顯，以新經(jīng)濟(jì)為代表的大部分子賽道都有充足的高增長(zhǎng)潛力，從競(jìng)爭(zhēng)格局的空間和線上滲透率來(lái)看，行業(yè)規(guī)模和龍頭公司的增長(zhǎng)還遠(yuǎn)未到天花板，如食品飲料、化妝品、高頻場(chǎng)景消費(fèi)、教育領(lǐng)域消費(fèi)、電商消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、券商研報(bào)等

　　2、大科技

　　科技產(chǎn)業(yè)從第二輪紅利走向第三輪紅利，芯片半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)處于景氣周期。中長(zhǎng)期看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，尤其是具備壟斷地位、強(qiáng)護(hù)城河的賽道，包括平臺(tái)型交互企業(yè)、本地生活服務(wù)類平臺(tái)型企業(yè)。

　　全球智能硬件終端市場(chǎng)的技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品更新?lián)Q代推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容。集成電路下游應(yīng)用日益廣泛，創(chuàng)新升級(jí)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、券商研報(bào)等

　　3、低估價(jià)值成長(zhǎng)(強(qiáng)β)領(lǐng)域

　　1949年以來(lái)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。從2013年開始，大類傳統(tǒng)工業(yè)品產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，國(guó)家推動(dòng)供給側(cè)改革，高端制造、化工等頭部企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大份額。

　　某一兩家頭部企業(yè)通過(guò)持續(xù)優(yōu)化已足以代表整個(gè)行業(yè)特征，在行業(yè)處于下行周期時(shí)仍能保持自身成長(zhǎng)性，且未來(lái)可以持續(xù)在全球競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。比如維生素、銀行、玻纖、玻璃、MDI、PVC等都是君創(chuàng)持續(xù)跟蹤的細(xì)分方向。

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　　擁抱新變化，重倉(cāng)新機(jī)遇

　　在中國(guó)，過(guò)去20年最大的受益者是買房子的老百姓，未來(lái)20年，君創(chuàng)認(rèn)為最大的受益者很可能是權(quán)益類資產(chǎn)的持有者。

　　目前國(guó)家政策逐步在提升資本市場(chǎng)的主體地位，科創(chuàng)板注冊(cè)制建立、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行退市制度都在改變過(guò)去只上市不退市的融資屬性。

　　2019年頂層罕見表態(tài)，將資本市場(chǎng)提升到國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的新高度。這一點(diǎn)改變了過(guò)去A股市場(chǎng)融資為主的定位，激活了資本市場(chǎng)的投資屬性。A股正在向歐美市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，向?qū)崿F(xiàn)投資融資并重的主體屬性轉(zhuǎn)化。

　　在這種背景下，長(zhǎng)期資本持續(xù)流向證券市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者正在逐步提升定價(jià)權(quán)，行業(yè)內(nèi)部持續(xù)分化等新趨勢(shì)正在加強(qiáng)，這是資本市場(chǎng)過(guò)去20年沒(méi)有過(guò)的本質(zhì)變化。

　　權(quán)益投資的黃金時(shí)代正在來(lái)臨。在歷史大機(jī)遇面前，讓我們一起堅(jiān)定價(jià)值投資、擁抱新變化、重倉(cāng)新機(jī)遇!

　　關(guān)于君創(chuàng)基金

　　君創(chuàng)基金以投資者的長(zhǎng)期利益為核心驅(qū)動(dòng)力，秉承價(jià)值成長(zhǎng)投資和長(zhǎng)期投資理念，打造享譽(yù)市場(chǎng)的投資團(tuán)隊(duì)，組建領(lǐng)先的行業(yè)專家型研究團(tuán)隊(duì)，聚焦于權(quán)益投資領(lǐng)域，為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供優(yōu)質(zhì)的投資理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)。

　　君創(chuàng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：(1)投資團(tuán)隊(duì)的成員均來(lái)自海內(nèi)外頂級(jí)名校，成員均具備知名機(jī)構(gòu)從業(yè)經(jīng)歷及復(fù)合學(xué)術(shù)背景。投資團(tuán)隊(duì)的打造和投研資源的傾注上完全對(duì)標(biāo)頭部基金;(2)“長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的獨(dú)特價(jià)值觀體系，是君創(chuàng)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的根本保障，過(guò)去13年的投資經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)也反復(fù)驗(yàn)證這套投資體系的可行性。君創(chuàng)團(tuán)隊(duì)對(duì)于價(jià)值的理解非常前沿和深刻，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了格雷厄姆傳統(tǒng)價(jià)值投資的框架，真正立足于公司價(jià)值;(3)作為一個(gè)年輕、有活力的基金，君創(chuàng)的決策機(jī)制非常高效，可實(shí)現(xiàn)“成果零障礙傳達(dá)，決策零障礙理解”，投研高效結(jié)合，研究成果都能及時(shí)轉(zhuǎn)化為投資。

　　君創(chuàng)基金擁有“長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的獨(dú)特價(jià)值投資體系。

　　1.思考、決策、執(zhí)行均以獨(dú)特價(jià)值觀為前提：

　　· 長(zhǎng)周期：長(zhǎng)周期視野審視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值

　　· 可持續(xù)：資產(chǎn)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)能力、企業(yè)價(jià)值的兌現(xiàn)路徑、基金管理的優(yōu)秀業(yè)績(jī)可持續(xù)

　　· 可復(fù)制：企業(yè)家管理模式、利潤(rùn)兌現(xiàn)路徑、成功盈利模式可復(fù)制

　　2.長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制系統(tǒng)下，我們持續(xù)專注創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值：

　　· 以三年甚至更長(zhǎng)時(shí)間周期：評(píng)估宏觀變量、思考產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、研究企業(yè)價(jià)值、審視成長(zhǎng)邏輯

　　· 忽略短期市場(chǎng)不理性擾動(dòng)，專注長(zhǎng)期確定性

　　· 專注追求長(zhǎng)期收益最大化

　　3.作為長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制的踐行者，我們會(huì)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行全方位對(duì)比，橫跨全球市場(chǎng)、全方位對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭企業(yè)、全生命周期尋找比較優(yōu)勢(shì)，深度挖掘企業(yè)的核心價(jià)值。

　　君創(chuàng)對(duì)價(jià)值投資的理解

　　· 是“長(zhǎng)周期、可持續(xù)、可復(fù)制”的決策系統(tǒng);

　　· 是更高維度、更長(zhǎng)周期，直達(dá)本質(zhì)的定性與定量;

　　· 是對(duì)資產(chǎn)價(jià)值持續(xù)創(chuàng)造能力的理解;

　　· 是對(duì)常識(shí)、對(duì)人性的深刻洞察，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、歷史進(jìn)程、國(guó)際局勢(shì)、產(chǎn)業(yè)格局、企業(yè)發(fā)展，高屋建瓴的綜合判斷。

　　君創(chuàng)認(rèn)為，投資股票就是投資優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)。相比于股價(jià)，我們更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力， 即企業(yè)持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)成長(zhǎng)、持續(xù)迭代進(jìn)步、持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。

　　君創(chuàng)持續(xù)不斷的尋找創(chuàng)造現(xiàn)金流的資產(chǎn)，與最優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)家站在一起共同創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值。將優(yōu)質(zhì)的資金投向最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)中，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

　　備注：Value=絕對(duì)價(jià)值;t=時(shí)間;n=第n年;FCF=自由現(xiàn)金流;R=折現(xiàn)率;預(yù)測(cè)期最后一年(第n年)的凈利潤(rùn)為Pn;市盈率為Pen，(或分段永續(xù)增長(zhǎng)率折現(xiàn))

　　為了給企業(yè)準(zhǔn)確定價(jià)，君創(chuàng)采取多維度模型來(lái)判斷企業(yè)的絕對(duì)價(jià)值和相對(duì)價(jià)值。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：君創(chuàng)基金

　　君創(chuàng)投資策略主要以“自上而下精選賽道，自下而上深耕增長(zhǎng)龍頭企業(yè)”的方式進(jìn)行。尋找細(xì)分成長(zhǎng)賽道中最好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并在合理的價(jià)格進(jìn)行投資，中長(zhǎng)期持有戰(zhàn)略方向的核心資產(chǎn)。

　　好的企業(yè)，普遍具備優(yōu)秀的戰(zhàn)略能力、良好的商業(yè)模式、寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)大的品牌力、產(chǎn)品力、服務(wù)力、優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的組織管理能力、自身持續(xù)迭代變革的能力。君創(chuàng)的方法論體系，從幾個(gè)維度進(jìn)行選股：

　　· 價(jià)值角度： 優(yōu)秀企業(yè)，應(yīng)兼具業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)性、收益兌現(xiàn)的高確定性。所選企業(yè)自身需要滿足長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)異的基礎(chǔ)條件，取得持續(xù)優(yōu)于同行業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值，具備長(zhǎng)期創(chuàng)造價(jià)值的能力。

　　· 品質(zhì)角度： 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)兼具極度寬廣的護(hù)城河、堅(jiān)不可摧的商業(yè)模式(是產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的重要保障，確保估值穩(wěn)定)、競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù)、更強(qiáng)的品牌力和產(chǎn)品力、品質(zhì)優(yōu)良理性客觀的優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)等，多維度劃分篩選高品質(zhì)資產(chǎn)。

　　· 估值角度： 財(cái)務(wù)角度需要滿足公司業(yè)績(jī)確定性、穩(wěn)定性、持續(xù)性，估值標(biāo)準(zhǔn)基于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況，橫向公司可比估值(海內(nèi)外)、縱向公司歷史經(jīng)營(yíng)估值、動(dòng)態(tài)企業(yè)增長(zhǎng)估值等多維度來(lái)評(píng)判公司所處的估值水平。

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