12月11日，湖北宜化籌劃了三個(gè)多月的重大資產(chǎn)重組迎來(lái)最新進(jìn)展，新疆宜化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)即將注入，實(shí)現(xiàn)化工全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。

　　積極響應(yīng)國(guó)家政策，擬32.08億元現(xiàn)金收購(gòu)新疆宜化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　今年以來(lái)，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)等多部門(mén)相繼推出了一系列支持并購(gòu)重組的新政策，A股市場(chǎng)正進(jìn)入新一輪“活躍期”。

　　在這一大的政策背景之下，湖北宜化作為宜昌市國(guó)企，積極響應(yīng)國(guó)家政策，擬以支付現(xiàn)金32.08億元方式購(gòu)買(mǎi)控股股東宜化集團(tuán)持有的宜昌新發(fā)投100%股權(quán)。宜昌新發(fā)投作為持股平臺(tái)公司，擁有新疆宜化39.403%股權(quán)。本次并購(gòu)?fù)瓿珊?，湖北宜化?duì)新疆宜化的持股比例將由35.597%上升至75.00%。

　　值得注意的是，伴隨著湖北宜化對(duì)新疆宜化持股比例的增加，新疆宜化的盈利能力也大幅增加。自2021年以來(lái)，化工行業(yè)景氣度提升，不斷增加的利潤(rùn)滾存促進(jìn)凈資產(chǎn)提升，為本次并購(gòu)估值提升創(chuàng)造了良好條件。

　　此次重大資產(chǎn)并購(gòu)重組，于湖北宜化而言意義重大。

　　一方面，將有助于解決湖北宜化與宜化集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

　　資料顯示，湖北宜化前身為1977年成立的宜昌地區(qū)化工廠，1993年作為中國(guó)第一批股份制規(guī)范化改制試點(diǎn)企業(yè)之一，改制后于1996年深交所主板上市，成為“中國(guó)氮肥第一股”。經(jīng)近半世紀(jì)的發(fā)展，公司已成長(zhǎng)為覆蓋煤化工、磷氟化工、氯堿化工、精細(xì)化工等多領(lǐng)域的綜合型化工企業(yè)，其中尿素、磷酸二銨、聚氯乙烯為公司營(yíng)收主力，三大主導(dǎo)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了超70%的收入。

　　本次交易完成后，將有效解決湖北宜化與宜化集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，更有利于上市公司發(fā)展和維護(hù)股東利益尤其是中小股東利益。

　　另一方面，此次重大資產(chǎn)重組完成后，湖北宜化版圖擴(kuò)容，化工全產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步完善，開(kāi)啟上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新階段。

　　新疆宜化地處準(zhǔn)東開(kāi)發(fā)區(qū)，是國(guó)家大型煤炭煤電煤化工基地，能源、資源豐富，從事尿素、氯堿等業(yè)務(wù)擁有天然的成本優(yōu)勢(shì)；單礦產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)前列，生產(chǎn)特低灰、低硫、低磷、高熱值的不粘煤?？傮w上，新疆宜化財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)優(yōu)良，未來(lái)發(fā)展前景較好。

　　本次交易完成后，按2023年主要產(chǎn)品產(chǎn)能計(jì)算，湖北宜化將新增尿素產(chǎn)能60萬(wàn)噸、聚氯乙烯產(chǎn)能30萬(wàn)噸、燒堿產(chǎn)能25萬(wàn)噸，產(chǎn)能大幅增加，資源優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)將更為明顯；同時(shí)，將實(shí)現(xiàn)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，與新疆天運(yùn)、新疆馳源產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同、生產(chǎn)采購(gòu)統(tǒng)籌、客戶服務(wù)資源共享，形成更為穩(wěn)定的盈利模式。

　　規(guī)模、品牌渠道、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯

　　在此之前，湖北宜化已經(jīng)憑借產(chǎn)品規(guī)模、品牌渠道、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，在多方位構(gòu)筑了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　湖北宜化目前主導(dǎo)產(chǎn)品中，尿素產(chǎn)能為156萬(wàn)噸/年，處于行業(yè)前列；磷酸二銨產(chǎn)能為126萬(wàn)噸/年，市場(chǎng)占有率位列全國(guó)第四；聚氯乙烯產(chǎn)能84萬(wàn)噸/年，位列國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能前十；季戊四醇產(chǎn)能約6萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能排名全球第二、亞洲第一，市場(chǎng)地位顯著。

　　公司形成了市場(chǎng)信譽(yù)較高的品牌優(yōu)勢(shì)，“宜化”牌系列商標(biāo)屬于國(guó)家馳名商標(biāo)。公司產(chǎn)品尿素、聚氯乙烯、燒堿等通過(guò)多年的發(fā)展形成了穩(wěn)定的遍及全國(guó)的銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，主導(dǎo)產(chǎn)品季戊四醇、磷酸二銨出口日本、韓國(guó)、印度、巴基斯坦和東南亞地區(qū)。

　　公司采用一體化運(yùn)營(yíng)模式降本增效，實(shí)現(xiàn)了上下游協(xié)同發(fā)展。原材料經(jīng)過(guò)加工得到液氨、甲醇、磷酸等中間產(chǎn)品，進(jìn)一步加工可以得到尿素、磷酸二銨等終端產(chǎn)品。公司在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，將甲醇加工得到季戊四醇、保險(xiǎn)粉、TPO等精細(xì)化工產(chǎn)品。磷氟化工板塊，公司攜手寧德時(shí)代、史丹利、多氟多等頭部企業(yè)，向下游開(kāi)發(fā)磷酸鐵、硫酸鎳、無(wú)水氟化氫等產(chǎn)品；此外，為充分利用磷礦資源，公司加大磷石膏資源綜合利用技術(shù)研發(fā)力度，以促進(jìn)磷礦高值化利用。

　　近年，公司利用沿江1公里化工企業(yè)搬遷契機(jī)，實(shí)現(xiàn)各產(chǎn)業(yè)在同一園區(qū)優(yōu)化布局，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)發(fā)展循環(huán)、余熱利用循環(huán)、伴生資源和固廢綜合利用等特色循環(huán)鏈，促進(jìn)“資源-產(chǎn)品-廢棄物-資源化再利用-新產(chǎn)品”循環(huán)發(fā)展，構(gòu)建起了巨大的循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

　　同時(shí)在技術(shù)研發(fā)方面，公司與國(guó)內(nèi)16家知名高校及科研院所建立緊密的產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，加速技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和應(yīng)用。現(xiàn)有專利350余項(xiàng)，承擔(dān)多項(xiàng)國(guó)家和地方重大科技計(jì)劃項(xiàng)目，陸續(xù)開(kāi)發(fā)、引進(jìn)、應(yīng)用多項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)。自主整合打造TMP輕重組分梯級(jí)利用工藝。圍繞磷化工升級(jí)過(guò)程中磷石膏“清存量、減增量”核心理念，自主研發(fā)濕法磷酸聯(lián)產(chǎn)高純白石膏工藝，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)濕法磷酸裝置技術(shù)突破。立足產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，完成消光五型樹(shù)脂、特種八型樹(shù)脂、電子級(jí)片堿、C2型低汞觸媒等新產(chǎn)品研發(fā)。

　　公司具備生產(chǎn)基地布局優(yōu)勢(shì)，擁有20余家生產(chǎn)研發(fā)基地，遍布湖北、新疆、內(nèi)蒙古、青海等地，充分利用當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)，布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)。在磷資源富集地區(qū)宜昌及周邊地區(qū)松滋設(shè)立磷酸二銨生產(chǎn)基地，充分發(fā)揮長(zhǎng)江黃金水道優(yōu)勢(shì)，利用內(nèi)蒙古、新疆、青海等西部地區(qū)煤、電、天然氣資源優(yōu)勢(shì)，布局煤化工、氯堿化工等產(chǎn)業(yè)，利用相對(duì)低廉原材料價(jià)格提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　此外，公司還擁有12家高新技術(shù)企業(yè)，多家子公司獲評(píng)專精特新“小巨人”企業(yè)，智能制造示范工廠，綠色工廠，多項(xiàng)產(chǎn)品榮獲“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”稱號(hào)。

　　資料來(lái)源：公司公告

　　利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，分紅、激勵(lì)不斷增加

　　就在發(fā)布資產(chǎn)重組公告前不久的10月底，湖北宜化剛披露了2024年前三季度報(bào)告，向股東交出了一份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)答卷。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，湖北宜化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.20億元，與上年同期基本持平；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.58億元，同比增長(zhǎng)94.92%。

　　此外，值得注意的是，在分紅方面，公司在重視對(duì)投資者的合理投資收益并兼顧未來(lái)可持續(xù)發(fā)展原則基礎(chǔ)上，將2023年度歸母凈利潤(rùn)中74.7%用于現(xiàn)金分紅，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.20元，同比增長(zhǎng)220%。在資本市場(chǎng)低迷時(shí)期，向市場(chǎng)傳遞了控股股東對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的信心，獲得投資者高度關(guān)注與好評(píng)，并有助于獲得市場(chǎng)耐心資本的青睞。

　　在股權(quán)激勵(lì)方面，公司于2024年7月完成限制性股票首次授予，其中要求公司以2023年4.5億歸母利潤(rùn)為基數(shù)，2024/2025/2026年增長(zhǎng)分別不低于20%/40%/60%，ROE分別不低于7%/8%/9%，將極大激發(fā)公司管理層及核心業(yè)務(wù)骨干創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情。

　　資料來(lái)源：Wind

　　行業(yè)格局改善，并購(gòu)重組增產(chǎn)能、補(bǔ)鏈條護(hù)航業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　“保供穩(wěn)價(jià)”的化肥行業(yè)基調(diào)，為湖北宜化奠定了穩(wěn)固的業(yè)績(jī)基本盤(pán)。

　　化肥作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的重要基礎(chǔ)物資，與國(guó)家糧食安全息息相關(guān)。據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織（FAO）統(tǒng)計(jì)，化肥在對(duì)農(nóng)作物增產(chǎn)的作用中發(fā)揮約40%～60%的作用?；市袠I(yè)主要包括氮肥、磷肥、鉀肥、復(fù)合肥等子行業(yè)。

　　其中尿素是第一大氮肥品種，目前尿素供需格局相對(duì)穩(wěn)定。尿素在我國(guó)是煤化工產(chǎn)物，行業(yè)格局較為分散，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年，我國(guó)共有尿素生產(chǎn)企業(yè)80余家，主要分布在北方煤炭資源豐富的地區(qū)，行業(yè)總產(chǎn)能為7,240萬(wàn)噸，總有效產(chǎn)能6,860萬(wàn)噸/年，全年產(chǎn)量為6,239萬(wàn)噸，較2022年產(chǎn)量增加近530萬(wàn)噸。在建產(chǎn)能方面，2023-2025年預(yù)計(jì)將有1,100萬(wàn)噸/產(chǎn)能投產(chǎn)，未來(lái)投產(chǎn)節(jié)奏將會(huì)放緩。

　　而磷肥供應(yīng)端過(guò)剩產(chǎn)能逐步出清，需求端相對(duì)穩(wěn)定，供需格局將持續(xù)改善。

　　由于環(huán)境污染、生產(chǎn)能耗以及磷石膏處理等問(wèn)題，磷肥及磷化工企業(yè)持續(xù)面臨環(huán)保政策高壓，致使近年來(lái)磷銨和黃磷產(chǎn)能逐步收縮。

　　據(jù)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年，我國(guó)磷肥規(guī)模以上企業(yè)155家，較2018年減少了34家；復(fù)合肥規(guī)模以上企業(yè)864家，較2015年減少了164家。行業(yè)新增產(chǎn)能從2012年開(kāi)始持續(xù)降低，同時(shí)落后產(chǎn)能陸續(xù)退出，化肥行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩情況得到逐步緩解。

　　2023年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，安全環(huán)保從嚴(yán)要求，盡管有類似搬遷項(xiàng)目投產(chǎn)，我國(guó)磷肥供給過(guò)剩狀態(tài)得到了很大的改善，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)將繼續(xù)停產(chǎn)、限產(chǎn)，市場(chǎng)集中度將更加明顯，“轉(zhuǎn)型升級(jí)”是未來(lái)化肥行業(yè)的主題。

　　資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊

　　磷礦石屬于不可再生資源，儲(chǔ)量有限，成本端構(gòu)成有力支撐。磷礦石占據(jù)了磷肥成本端的主要地位，2023年磷礦開(kāi)采量較2022年同比小幅縮減，作為磷化工行業(yè)的主要成本原料，磷礦石具有不可再生性，儲(chǔ)量有限，繼而或?qū)㈤L(zhǎng)期供應(yīng)偏緊，且高品位礦石難尋。目前磷礦石產(chǎn)出主要集中在湖北、云南、貴州、四川等四省，其中，湖北產(chǎn)量占到四省產(chǎn)量的46%，湖北的磷礦資源主要集中在宜昌市，依托該地區(qū)資源優(yōu)勢(shì)，湖北宜化未來(lái)市場(chǎng)地位將越發(fā)突出。

　　作為重要化工原料的燒堿，供需格局同樣持續(xù)優(yōu)化。

　　我國(guó)是全球燒堿產(chǎn)能最大的國(guó)家。2023年，我國(guó)燒堿產(chǎn)能繼續(xù)穩(wěn)步提升至4,700萬(wàn)噸，2018年至2023年我國(guó)燒堿產(chǎn)能的年均復(fù)合增速為3.11%。2015年以來(lái)，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)，燒堿行業(yè)從過(guò)去的高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，2018年至2023年行業(yè)開(kāi)工率也維持在良好水平。

　　根據(jù)《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南(2022年版)》，至2025年，燒堿領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能比例需達(dá)到40%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能基本清零，預(yù)計(jì)未來(lái)受政策影響，落后產(chǎn)能將不斷淘汰，新增產(chǎn)能落地難度增加。

　　需求方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2018年-2023年全國(guó)燒堿表觀消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，2023年全國(guó)燒堿表觀消費(fèi)量達(dá)3,858萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.43%。2018年-2023年燒堿表觀消費(fèi)量年CAGR達(dá)到3.40%，處于穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)中。

　　此背景下，湖北宜化持續(xù)布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。

　　為推動(dòng)磷化工產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司投資建設(shè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸磷銨、20萬(wàn)噸硫基復(fù)合肥節(jié)能升級(jí)改造項(xiàng)目，總投資約30億元。此外，公司與宜昌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)、多氟多新材料股份有限公司簽訂意向性框架合作協(xié)議，共同建設(shè)多氟多宜化華中氟硅產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，按照延鏈補(bǔ)鏈、產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展合作模式，重點(diǎn)發(fā)展下游氟硅材料和電子化學(xué)品等全產(chǎn)業(yè)鏈，并由湖北宜化與多氟多合資子公司投資建設(shè)濕法磷酸配套2×3萬(wàn)噸/年無(wú)水氟化氫項(xiàng)目，總投資約10億元。

　　更為重要的是，公司此次重大資產(chǎn)重組交易完成后，核心產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅提升，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸至煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)，為化工生產(chǎn)提供穩(wěn)定、低成本的原料、燃料。

　　隨著并購(gòu)重組完成及新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，化工龍頭版圖擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，價(jià)值中樞上移，盈利穩(wěn)定性和產(chǎn)品毛利率大幅提升，預(yù)計(jì)將延續(xù)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，打開(kāi)市值躍增想象空間。

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