2024年11月4日，人民幣顯著升值，在岸與離岸人民幣對(duì)美元即期匯率均突破7.1，人民幣對(duì)美元中間價(jià)也接近7.1，離岸人民幣匯率日內(nèi)最大漲幅近500個(gè)基點(diǎn)，在岸人民幣匯率較上一交易日上漲近300個(gè)基點(diǎn)。11月以來，人民幣逐漸走強(qiáng)。本次升值事件背后，美元指數(shù)回落和多重人民幣利好因素的疊加共同推動(dòng)了人民幣的升值趨勢(shì)。

　　美元指數(shù)突發(fā)回落，外部條件邊際改善。11月4日，美元指數(shù)跌破104點(diǎn)，成為本次人民幣升值的關(guān)鍵因素。近期，美國大選引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。此前，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，美國10月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)僅1.2萬人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，這也對(duì)美元造成下行壓力。美聯(lián)儲(chǔ)將于11月8日召開新一輪議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)將進(jìn)一步下行。美元指數(shù)回落緩解人民幣承壓狀況，未來人民幣外部條件有望不斷改善。

　　匯率預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)好，升值信號(hào)日益明確。離岸人民幣匯率更傾向于市場(chǎng)化，對(duì)在岸人民幣匯率具有引導(dǎo)性與同步性，本次離岸人民幣兌美元即期匯率相對(duì)于在岸人民幣匯率漲幅更加顯著，反映出國際投資者對(duì)人民幣匯率的樂觀預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月以來，人民幣對(duì)美元即期匯率相對(duì)當(dāng)日中間價(jià)正偏離程度大幅縮小，且偏離程度在0附近上下波動(dòng)，人民幣貶值預(yù)期顯著改善。8月初以來，境外1年期美元對(duì)人民幣無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）處于7以下且不斷走低，但10月份呈上升趨勢(shì)，11月5日17:00收于6.9340，表明市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的升值預(yù)期仍在持續(xù)。

　　外匯供求顯著改善，升值動(dòng)力逐漸強(qiáng)化。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年以來，中國貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，9月，貿(mào)易順差額為5049億元，貨物貿(mào)易順差高達(dá)6268億元，順差的擴(kuò)大為人民幣需求提供支撐。2024年第二季度，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶逆差為6838億元，跨境資本處于凈流出狀態(tài)，主要由于當(dāng)前中美利差較大，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)一步寬松，資本流出問題將極大緩解。9月，銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差為5223.48億元，銀行代客結(jié)售匯順差額持續(xù)擴(kuò)大，高達(dá)3210.69億元，其中貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差為4604.03億元，證券投資結(jié)售匯順差額為698.58億元，證券投資呈凈流入態(tài)勢(shì)，顯示出境內(nèi)人民幣外匯供求狀況顯著改善，為人民幣升值提供動(dòng)力。

　　中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長，升值態(tài)勢(shì)穩(wěn)步增強(qiáng)。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，9月以來，CFETS、BIS貨幣籃子以及SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)均穩(wěn)步上行，11月1日，CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)99.77，人民幣對(duì)一籃子貨幣平穩(wěn)升值，這得益于中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度實(shí)際GDP同比增長4.8%，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換，內(nèi)生增長動(dòng)力不斷增強(qiáng)。隨著一攬子增量政策陸續(xù)出臺(tái)且逐步落地生效，政策效果逐漸顯現(xiàn)，長期來看將進(jìn)一步夯實(shí)人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)。同時(shí)，中國出口市場(chǎng)逐漸向東盟和“一帶一路”沿線國家轉(zhuǎn)移，未來貿(mào)易有望保持增長韌勁，助力人民幣匯率長期穩(wěn)定。

　　總體而言，本次人民幣顯著升值是由當(dāng)前不確定性增加帶來的美元指數(shù)下行疊加多重人民幣利好因素引致。當(dāng)前人民幣匯率市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好，中國經(jīng)濟(jì)基本面向好，人民幣呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。從人民幣匯率形成機(jī)制來看，外匯市場(chǎng)供求顯著改善，人民幣對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)步升值以及增量政策不斷加持，為人民幣升值提供有力支撐。未來，人民幣有望繼續(xù)保持溫和回升勢(shì)頭。（作者：何青，中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級(jí)研究員；劉旭磊，中國人民大學(xué)國家金融研究院助理研究員。本文系中國人民大學(xué)科學(xué)研究基金（中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助）項(xiàng)目成果【24XNN005】的階段性成果。）

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